平安證券研究報(bào)告：中航電子-600372-定增取得重要進(jìn)展,持續(xù)整合值得期待：定增取得重要進(jìn)展 持續(xù)整合值得期待 信息：中航電子公告收到國(guó)務(wù)院國(guó)資委批復(fù)，同意公司非公開(kāi)發(fā)行股票方案。公 司 11 月 10 日提出方案，短時(shí)間獲得主管單位批復(fù)反映政策對(duì)公司高端裝備業(yè)務(wù) 發(fā)展支持，也反映公司良好執(zhí)行力。后續(xù)還需證監(jiān)會(huì)審批。 公司非公開(kāi)發(fā)行融資投向項(xiàng)目具有廣闊的發(fā)展前景。公司非公開(kāi)發(fā)行股票融資投 向新型傳感器、航空集成電路、航電系統(tǒng)、智能紡織機(jī)械、航空照明、民用“黑 匣子”等，大部分屬于國(guó)家“十二五”規(guī)劃重點(diǎn)支持的智能制造裝備，重點(diǎn)投入 的智能紡織機(jī)械預(yù)計(jì)會(huì)獲國(guó)家財(cái)政補(bǔ)貼推廣，募投項(xiàng)目具有良好的成長(zhǎng)性。 公司非公開(kāi)發(fā)行成功將奠定公司作為航電系統(tǒng)資產(chǎn)核心平臺(tái)地位。此次融資投入 的航電系統(tǒng)研發(fā)、新型傳感器和航空集成電路是航電系統(tǒng)的核心及構(gòu)成元件，與 其它航電專(zhuān)業(yè)子系統(tǒng)緊密聯(lián)系，此次發(fā)行完成后公司的整合平臺(tái)地位凸顯。 公司目標(biāo)為打造“全球領(lǐng)先的航電系統(tǒng)綜合集成商和電子產(chǎn)品設(shè)備供應(yīng)商” ，我們 認(rèn)為非公開(kāi)發(fā)行成功后后續(xù)整合值得期待，航電系統(tǒng)占飛機(jī)價(jià)值構(gòu)成 30-40%， 在飛機(jī)制造產(chǎn)業(yè)鏈中盈利能力最強(qiáng)，技術(shù)成熟度最高。 短期估值不低，整合空間巨大， “強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。以目前業(yè)務(wù)衡量，公司目前估 值不低，但以整體航電系統(tǒng)衡量，公司估值至少還有 50%以上空間；作為航電系 統(tǒng)唯一上市平臺(tái)，我們認(rèn)為航電系統(tǒng)資產(chǎn)最終將進(jìn)入上市公司，公司有理由享受 估值議價(jià)。 預(yù)計(jì)航電系統(tǒng)2011年凈利潤(rùn)超25億；預(yù)計(jì)2012年航電系統(tǒng)凈利潤(rùn)超過(guò)30億， 以 2012 年 20 倍 PE 衡量，航電系統(tǒng)估值超過(guò) 600 億；考慮后續(xù)資產(chǎn)注入股本增.......