平安證券研究報(bào)告：東方電熱-300217-橫向拓展的電加熱龍頭：投資要點(diǎn)  空調(diào)輔助電加熱器是公司的業(yè)務(wù)基石 空調(diào)輔助加熱器是公司的第一大業(yè)務(wù)，占比 70%，是公司多領(lǐng)域擴(kuò)張的基石。 公司目前的市場(chǎng)份額約為35%， 這塊業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)基本跟隨下游空調(diào)銷量的增長(zhǎng)。 空調(diào)行業(yè)前兩年受政策刺激出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)后，增速已向正常水平回歸，未來(lái) 公司這塊業(yè)務(wù)以穩(wěn)為主。  增加電加熱器的品類是長(zhǎng)期的增長(zhǎng)邏輯 除空調(diào)之外，多晶硅冷氫化改造和電熱水器成為利潤(rùn)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。 冷氫化改造可以降低多晶硅的生產(chǎn)成本，行業(yè)目前正在從分散走向集中，一些 規(guī)模小的企業(yè)已經(jīng)放棄生產(chǎn)，規(guī)模大一點(diǎn)的企業(yè)要想生存下去必須要做冷氫化 改造。電加熱器及其控制系統(tǒng)是冷氫化工藝的核心設(shè)備，公司是國(guó)產(chǎn)設(shè)備的唯 一供應(yīng)商。公司的價(jià)格相比國(guó)外廠商有優(yōu)勢(shì)，目前已經(jīng)成為多晶硅龍頭江蘇中 能、洛陽(yáng)中硅的供應(yīng)商。公司目前在手訂單10家企業(yè)。 公司近期公告了使用超募資金啟動(dòng)水加熱項(xiàng)目，產(chǎn)品主要是針對(duì)電熱水器和滾 筒洗衣機(jī)，這兩個(gè)行業(yè)集中度高，進(jìn)入龍頭的供應(yīng)商體系是公司的主要策略。 合資企業(yè)杭州河合電器及意大利獨(dú)資企業(yè)杭州佐帕斯是公司的兩個(gè)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì) 手，跟他們相比，公司產(chǎn)品的性價(jià)比更具優(yōu)勢(shì)。公司目前已經(jīng)順利進(jìn)入海爾電 熱水器的供應(yīng)商體系，明年電熱水器是公司一個(gè)比較明確的增長(zhǎng)點(diǎn)。 石油天然氣是公司目前重點(diǎn)在開拓的一個(gè)領(lǐng)域，這塊市場(chǎng)未來(lái)更多的是在國(guó)外。 中東石油市場(chǎng)是公司目前海外擴(kuò)張的主要目標(biāo)，公司目前組建了團(tuán)隊(duì)，取得了 國(guó)際認(rèn)證，同時(shí)跟中東石油公司已經(jīng)開始接觸，未來(lái)的發(fā)展值得期待。 其他領(lǐng)域，如電動(dòng)汽車和軌道交通也是值得關(guān)注的領(lǐng)域，這兩個(gè)產(chǎn)品的利潤(rùn)率 比較高，已開始小批量供貨。  首次給予“推薦”評(píng)級(jí) 未考慮石油天然氣領(lǐng)域的拓展， 預(yù)計(jì)公司2011年-2013年EPS分別為1.29元、 1.51元、1.80 元，對(duì)應(yīng)前日收盤價(jià)PE 為24倍、20倍、17倍，空調(diào)業(yè)務(wù)趨向 平穩(wěn)，多晶硅業(yè)務(wù)從長(zhǎng)期角度值得看好，首次給予“推薦“評(píng)級(jí)。 .......