要預(yù)測(cè)未來(lái)的增長(zhǎng)率，合理的起點(diǎn)就是估計(jì)3M公司歷史上的收益增長(zhǎng)率。公司增長(zhǎng)率考慮我們對(duì)收益的不同定義以及所用時(shí)間段的不同，我們公司增長(zhǎng)率給出了針對(duì)3M公司的歷史收益增長(zhǎng)率的不同估計(jì)結(jié)果。公司增長(zhǎng)率需要提醒的是，我們所得到的歷史收益增長(zhǎng)率相去甚遠(yuǎn)。2008年9月，分析師估計(jì)未來(lái)5年年均每股收益增長(zhǎng)率為8%~9%。但是從公司增長(zhǎng)率基本面上來(lái)看，考慮到目前原本已很高的資本收益率和股權(quán)收益率，3M公司似乎不大可能在效率增長(zhǎng)方面大展宏圖，但關(guān)鍵就在于對(duì)公司增長(zhǎng)率新資產(chǎn)的再投資。這種再投資與新增投資的高資本收益率相互疊加，共同帶來(lái)了可觀的增長(zhǎng)率。表2-7采用我們?yōu)?M公司估計(jì)的再投資及收益特征，總結(jié)了股息、非現(xiàn)金凈利潤(rùn)和稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)情況。

請(qǐng)注意，上述結(jié)果已非常接近對(duì)3M公司上一年度再投資率和資本收益率的估計(jì)。但我們公司增長(zhǎng)率大幅改變了未來(lái)幾年的股權(quán)再投資率，公司增長(zhǎng)率以反映該指標(biāo)在2003~2007年的歷史平均水平。與此同時(shí)，我們還出于同樣的原因下調(diào)了非現(xiàn)金股權(quán)收益率。