宏源證券研究報告：煙臺萬華-600309-MDI放量,業(yè)績將持續(xù)增長：營業(yè)利潤同比增長 21%。2011 年公司實現銷售收入 136.6 億元，同 比增加45%；實現凈利潤18.5 億元，同比增加21%；每股收益0.86 元。 各產品銷售量、毛利率提升為業(yè)績增長來源。2011 年，寧波萬華新 建的二期MDI項目及配套工程項30萬噸/年MDI裝置、10 萬Nm3/h 造氣裝置、24 萬噸/年甲醛裝置、36 萬噸/年苯胺裝置、15 萬噸/年燒 堿裝置等產能充分發(fā)揮；另外由于苯胺等裝置的投產，使得公司生產 成本有所降低。2011 年公司 MDI 毛利率達到 32.98%，而 2010 年公 司純MDI毛利率為29.82%、聚合MDI毛利率僅15.02%。 多個項目同時實施，將保證未來幾年業(yè)績增長。目前公司正對寧波萬 華現有MDI裝置實施技改，通過技改可年新增60萬噸 MDI，配套增 加 18 萬噸/年苯胺、10 萬噸/年氯化氫氧化制氯、造氣 3.6 萬 Nm3/h 能力。公司其它在建項目有：寧波萬華 ADI裝置中試改造項目；寧波 萬華容威5萬噸組合料一體化項目；煙臺工業(yè)園一期項目， 占地4.2 平 方公里，總投資約 280 億元，主要建設聚氨酯一體化、環(huán)氧丙烷及 丙烯酸酯一體化和特種涂料三大產業(yè)。