通用股份(601500)公司發(fā)布2022 年度非公開發(fā)行A 股股票預案，擬募集資金總額不超過102,800.00 萬元，扣除發(fā)行費用后將全部用于柬埔寨高性能子午胎項目及補充流動資金。本次非公開發(fā)行股票的相關事項已經公司第五屆董事會第三十六次會議審議通過，尚需公司股東大會審議通過和中國證監(jiān)會核準后方可實施。

 

      公司擬通過非公開發(fā)行募資建設柬埔寨生產基地。本次募資建設地點位于柬埔寨西哈努克港經濟特區(qū)。項目主要建設內容為年產500 萬條高性能半鋼子午線輪胎和90 萬條高性能全鋼子午線輪胎項目。項目總投資約190,658.00 萬元人民幣，擬使用募集資金80,000.00 萬元。本項目建設期18 個月，預計2023 年6 月份投產。

 

      柬埔寨項目可行性高，有利于提升公司競爭力。柬埔寨項目主要有以下三點優(yōu)勢：①柬埔寨具備原材料便利。輪胎產品對原材料價格粘性程度較高，天然膠作為主要原材料對輪胎產品成本影響較大。2021 年，柬埔寨橡膠種植面積大約有404,044 公頃，出口橡膠36.6 萬噸，是世界第六大橡膠生產基地，公司在橡膠主要產地之一柬埔寨建設產線，可以合理節(jié)約天然橡膠進口稅和運輸費用，從而大幅降低原材料成本。②顯著的優(yōu)惠政策。

 

      柬埔寨給予外資企業(yè)多重優(yōu)惠政策，如企業(yè)用于生產的機械設備、建筑材料、零配件、原材料等免征進口稅；最多可獲6 年至9 年盈利稅的免稅期；產品出口免征出口稅；生產設備、建筑材料免征增值稅；服務于出口市場的產業(yè)，原材料免征增值稅等。③充沛的勞動力資源。柬埔寨一直被視為東南亞最具發(fā)展活力的國家之一，人力資源優(yōu)勢明顯。柬埔寨人口年輕化特點明顯，勞動力資源比較充沛。 2022 年，柬埔寨將制衣、制鞋業(yè)最低工資標準提高至月薪194 美元，相比國內，勞動力成本優(yōu)勢依然非常明顯。

 

      公司已有泰國建廠的成功經驗。公司于2018 年底出資3 億美金投建泰國生產基地，建設年產100 萬條全鋼子午線輪胎和600 萬條半鋼子午線輪胎項目。公司自投建以來，已成功生產運營，擁有先進的生產技術、完整優(yōu)秀的技術管理團隊，具備產品的批量生產能力，截至2021 年末公司泰國工廠已具備全鋼100 萬條、半鋼600 萬條的產能規(guī)模，海外生產、營銷、管理運營經驗進一步鞏固和深化。泰國生產基地有效擴充了公司產能，進一步優(yōu)化產品結構，鞏固市場地位，提高抵御市場風險的能力，提升公司的核心競爭力，促進公司的長期可持續(xù)發(fā)展。

 

      投資建議及盈利預測：通用股份是中國卡車輪胎替換市場的領軍企業(yè)，近年來產能快速擴張，并已打造中國和泰國兩大基地，第三個柬埔寨基地正處于建設中，海外基地的建設將享受人力成本更低，原材料便利，有效規(guī)避貿易壁壘等優(yōu)勢，隨著海外產能的投產預計將給公司貢獻較大收入和利潤彈性。

 

      預計2022-2024 年公司總營收依次為51.55、61.52、72.32 億元，增速依次為21.1%、19.4%、17.6%；歸母凈利潤依次為1.43、2.31、3.61 億元，增速依次為1127.9%、61.8%、56.4%，對應當前市值，PE 依次為30.7、19.0、12.1 倍。維持“增持”評級。

 

      風險提示：新產能爬坡不及預期、汽車銷量不及預期、新增其他反傾銷調查、原材料及人工成本大幅上漲、非公開發(fā)行失敗的風險