敏芯股份(688286)：23Q1凈利潤環(huán)比改善 積極拓寬產品及應用場景看好業(yè)績修復

 

　　公司發(fā)布2022 年度報告及2023 年一季報。2022 年實現(xiàn)營業(yè)收入2.93 億元，同比-16.8%；歸母凈利潤-0.55 億元，同比-542.16%；扣非凈利潤-0.66 億元，同比-3257.27%。2023Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入0.66 億元，同比-11.36%；歸母凈利潤為-0.21 億元，環(huán)比+42.7%，同比-674.39%；扣非凈利潤為-0.25 億元，環(huán)比+40.3%，同比-681.5%。

 

      點評：2022 年公司業(yè)績受周期下行影響，23Q1 凈利潤環(huán)比改善，新產品上量/下游應用拓展或將修正毛利。2022 年度公司傳感器產品營業(yè)收入占比98.92%，其中MEMS 聲學傳感器/MEMS 壓力傳感器/MEMS 慣性傳感器分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.32/0.41/0.17 億元，同比-19.24%/-8.33%/-4.11%，對應營收占比為79.18%/13.99%/5.8%，對應毛利率為24.00%/38.96%/11.50%。1）22 年營收下降主要系：2022年終端市場不景氣致使銷售量下降。2）22 年凈利潤下滑主要系：行業(yè)競爭加劇引起部分產品的單價下滑，整體毛利率下降；存貨量增長，存貨周轉時間變長，跌價風險增加導致計提的減值準備增加；公司產能擴張、客戶突破、新產品研發(fā)處于早期投入或前期驗證階段，相關投入效益未在當期體現(xiàn)。3）23Q1 凈利潤下降主要系：銷售收入下降、毛利率下降，以及確認資產減值損失的原因。展望23 年度，新產品的逐步上量或彌補硅麥產品低價競爭導致的毛利下滑，綜合毛利有望逐漸上行；筆記本、電視品牌推進力度的加大有望修正毛利；公司預計2023 年在聲學領域、電子煙產品、可穿戴壓力產品、汽車領域將有較好表現(xiàn)，電子煙得到巨頭品牌和國際知名電子煙品牌的產品開發(fā)邀請，進展順利。

 

      MEMS 聲學傳感器或將受益低價競爭后的行業(yè)洗牌，壓力、慣性等其他類型MEMS 傳感器產品導入進展順利。公司積極探索MEMS傳感器的研發(fā)和產品應用，目前新產品正處于起量期，長期業(yè)績發(fā)展可期。1）MEMS 聲學傳感器：22Q3、Q4 價格恢復至21 年八九成水平；聲學產品行業(yè)競爭激烈，當前處于洗牌階段，公司短期發(fā)展困難但隨著半導體周期觸底反彈和行業(yè)產能出清，未來有望受益低價競爭后的行業(yè)洗牌；產業(yè)鏈上仍有需求，品牌為降低成本將一些機型放量給ODM，公司或將受益。2）MEMS 壓力傳感器：公司開發(fā)的用于可穿戴和運動產品市場的防水氣壓計和防水差壓計類產品，在智能手表市場已獲得國內頭部客戶認可并建立良好的合作關系，實現(xiàn)批量出貨，并逐步往其他客戶及ODM 市場推廣。手機市場方面，開發(fā)符合FCC E911 法規(guī)要求的尺寸為2x2mm 的小型封裝氣壓計產品，已處于客戶導入認證過程之中。此外，公司增加“MEMS 壓力傳感器生產”募投項目實施地點，提高募集資金的使用效率，保障募投項目的實施進度。3）MEMS 慣性傳感器：下一代基于加速度架構的骨傳導傳感器與國內頭部客戶進行了規(guī)格溝通、產品定義并進行定制開發(fā)。公司慣性傳感器 2022 年已提高了產品良率及質量，為下一步進入手機客戶做好了準備。4）微差壓傳感器：

 

      針對二次性電子煙的流量開關已量產，并實現(xiàn)向品牌客戶穩(wěn)定地出貨；針對一次性可充電電子煙市場也實現(xiàn)逐步出貨。

 

      積極布局新應用場景，電子煙和汽車市場帶來的增量有助于修復盈利能力，重塑增長曲線，爭取23 年產品線達到世界級水平。2022年半導體周期下行，受消費電子行業(yè)整體增速放緩影響，公司MEMS 聲學傳感器業(yè)務增長受阻，但可穿戴和車載設備領域仍保持增長，電子煙和汽車市場帶來的增量有助于敏芯股份修復盈利能力，重塑增長曲線。公司爭取23 年產品線達到世界級水平，24 年達到世界領先水平，與大客戶合作加快產品預研。1）電子煙產品領域：公司在全球范圍內率先圍繞電子煙領域開發(fā)了包括流量計和流量開關在內的芯片及模組，對應應用于高、中、低端電子煙產品，可以實現(xiàn)對電子煙的全市場覆蓋。在深圳對電子煙做深入調研并有部署，市場總體可觀，中試線投產后，加速度的出貨量不斷爬坡，產能將會得到改善。公司也得到巨頭品牌和國際知名電子煙品牌的產品開發(fā)邀請，進展順利。2）可穿戴壓力產品：水深壓力計、高度計產品在可穿戴上的應用有望帶來可觀的利潤。3）汽車應用：汽車行業(yè)是MEMS 壓力傳感器最大的市場。公司新推出的應用于汽車電子領域的TO 充油類壓力傳感器、陶瓷電容壓力傳感器、玻璃微熔壓力傳感器已經相繼研發(fā)成功。由于汽車“缺芯”潮仍在延續(xù)，芯片國產替代需求越來越急迫，擁有全自主知識產權以及全本土化供應鏈優(yōu)勢的上述產品已成功進入國內多家主機廠和Tire 1 供應商開始產品導入和小批量供貨。如硅麥產品一直有布局，有給聲控模組廠商供貨，除此之外，控制面板、壓力模組、方向盤上的應用也有開始出貨。

 

      多品類MEMS 芯片設計和制造領軍者，公司持續(xù)高研發(fā)投入高筑技術壁壘，多個在研項目累計投入已超預計總投資規(guī)模。公司是國內少數(shù)在MEMS 聲學傳感器、MEMS 壓力傳感器和MEMS 慣性傳感器領域均具有芯片自主設計能力的公司，是MEMS 全產業(yè)鏈研發(fā)與本土化的踐行者，致力于成為全球領先的MEMS 解決方案提供者。公司注重研發(fā)人員的培養(yǎng)和研發(fā)技術的積累，在人員薪酬和新項目投入上均有投入。1）研發(fā)人員：建立學歷高、專業(yè)背景深厚、創(chuàng)新能力強的研發(fā)團隊，截至2022 年底，公司研發(fā)人員合計175人，占公司總人數(shù)的36.61%。2）研發(fā)費用：20/21/22 年研發(fā)費用率持續(xù)增加，分別為12.74%/21.50%/23.83%。公司多個在研項目累計投入金額已超過預計總投資規(guī)模，如新型超小體積高性能MEMS 聲學傳感器研發(fā)及產業(yè)化項目、新型MEMS 熱式流量傳感器芯片及一體化封裝研究項目、多量程多應用壓力傳感器項目、微型慣性傳感測量模塊項目、物聯(lián)網-智慧城市項目、差分數(shù)字MEMS 麥克風ASIC 芯片項目。3）研發(fā)專利：公司累計取得66 項發(fā)明專利，較上年新增23 項，252 項實用新型專利，較上年新增135 項，7 項外觀設計專利，較上年新增6 項，11 項軟件著作權，較上年新增8 項。

 

      更高的網絡傳輸速度、萬物互聯(lián)的發(fā)展以及智能化的改造共同撬動MEMS 增量市場，看好公司長期業(yè)績發(fā)展。隨著5G 網絡及之后通信網絡數(shù)據傳輸速度和承載能力的進一步提高，邊緣端設備感知能力的市場需求會進一步有效產生，而MEMS 器件的低功耗、一致性高以及微小型化極大地契合了這一需求，更多新興的MEMS 器件需求以及現(xiàn)有MEMS 器件的全新應用場景將在未來10 年內持續(xù)產生。傳感器是物聯(lián)網的核心數(shù)據入口，物聯(lián)網的發(fā)展帶動智能終端設備普及，推動MEMS 需求量增長。全球主要工業(yè)國家的人口出生率近年來均出現(xiàn)了不同程度的下降，用工成本和供需矛盾將進一步凸顯，旨在減少用工人員的工業(yè)制造智能化的需求涌現(xiàn)，越來越多的制造業(yè)工廠正在經歷智能化改造，而MEMS 傳感器在智能化制造過程中的應用屬于剛需，需求將不斷提升。公司正在或即將開發(fā)和提供包括聲學傳感器、壓力傳感器、壓感傳感器、慣性傳感器、流量傳感器、微流控執(zhí)行器、光學傳感器等器件級產品，在萬物互聯(lián)的物聯(lián)網+AI 的未來社會將有望擁有更大應用空間。

 

      發(fā)布股權激勵計劃，彰顯后續(xù)發(fā)展信心。2022 年公司推出新一期股票期權激勵計劃，旨在進一步完善公司的法人治理結構，健全公司激勵機制，增強公司管理團隊和核心骨干的責任感、使命感，確保公司發(fā)展戰(zhàn)略和經營目標的實現(xiàn)，同時為穩(wěn)定和吸引優(yōu)秀人才提供一個良好的激勵平臺，股權激勵對應2023/2024 年營業(yè)收入增長率考核目標觸發(fā)值分別為15%/15%，目標值分別為30%/30%。

 

      投資建議：公司積極布局新應用場景，電子煙和汽車市場帶來的增量有助于修復盈利能力，重塑增長曲線，考慮到22 年度公司受消費電子需求不振影響業(yè)績有所下滑，我們下調2023/2024 年盈利預測，歸母凈利潤由54.99/102.94 百萬元下調至34.07/70.04 百萬元，預計2025 年實現(xiàn)歸母凈利潤105.21 百萬元，看好消費電子復蘇及新產品放量有望為公司帶來業(yè)績彈性，維持“持有”評級。

 

      風險提示：技術迭代及替代風險、下游需求不及預期、市場競爭導致毛利率下降、研發(fā)技術人員流失

      風險提示

 

      經濟下行導致需求減弱、經營管理風險、行業(yè)競爭加劇的風險、食品安全問題等。