本期投資提示：

 

    　　背景一是中美創(chuàng)新競爭方案。申萬宏源龍頭股策略在7 月發(fā)布《應對創(chuàng)新競爭法案——申萬宏源策略政策研究專題報告》。《2022 年美國競爭法》更像美國科技產業(yè)未來的五年規(guī)劃，是美國科技產業(yè)發(fā)展舉國意識的體現，其中較為詳細的闡述了其未來將投資發(fā)力的科技領域，同時對未來五年外交戰(zhàn)略給出了較為詳細的指引。最新的《美國創(chuàng)新競爭法案》由1 個撥款方案和4 個相互獨立的法案構成，分別是《芯片和5G 緊急撥款方案》、《無盡前沿法案》

 

    　　《2021 年戰(zhàn)略競爭法案》《確保美國未來法案》以及《應對挑戰(zhàn)法案》。

 

    　　背景二是EDA/管理軟件的重要行業(yè)事件。1）根據新智元、網易、中國半導體論壇，美國準備對用于設計半導體的特定類型EDA 軟件實施新的出口限制。2） 根據億邦動力網、網易等報道， Salesforce 中國區(qū)宣布解散， Salesforce 位于香港的辦公室也被關閉。兩者分別對應于國產科技的重要分支：EDA 工具和管理軟件。

 

    　　過去國產化的主要特色是政策紅利，產品化程度不高。國產基礎軟硬件產品、政府領域推廣、重要行業(yè)推廣等，都是促進國內軟件與半導體的重要政策。這在2014-2015、2019-2020 年引發(fā)資本市場熱議。但項目類、同質類、集成類公司較多，難以市場化盈利。

 

    　　本輪軟件與半導體概念股國產化的最大變化是：產品型企業(yè)明顯增加，企業(yè)獲得較高利潤、較強生存能力的概率增加。1）以上述背景二對應的EDA 領域為例，華大九天、概倫電子、廣立微的2021 年人均利潤為21/12/38 萬元。2）以近期擬登陸資本市場的海光信息、龍芯中科為例，2021 年人均利潤均為29 萬。3）人均利潤超過10 萬一般人產品型公司的分水嶺，其超額的人均效率利于拓展渠道和研發(fā)，即可以市場化生存的概率大大增加。

 

    　　計算得到重要領域國產化的空間、市場化程度和對應標的。1）對于半導體材料/半導體設備龍頭股/EDA/服務器芯片/服務器/數據庫/管理軟件/辦公軟件/CAD+CAE，國內市場空間分別為700 億/1300 億/70+億/400 億/1600 億/250 億/400 億/200 億/200 億元。2）其國產化率分別約為10%/10%/10%-15%/10%/90%/10%/50%/50%/10%-15%。

 

    　　投資分析意見：本輪的最大變化是產品模式的公司增加了。1）對于EDA，主要為華大九天/概倫電子龍頭股/廣立微。2）對于半導體材料和設備，長川科技/芯源微/至純科技/北方華創(chuàng)/中微公司/萬業(yè)企業(yè)/和林微納/立昂微/.3）對于服務器，為中科曙光龍頭股/浪潮信息等。4）對于服務器或工控芯片，為海光信息/中科龍芯等。5）對辦公軟件+CAD+CAE，為金山辦公/廣聯達/中望軟件等。6）對管理軟件，為用友網絡/金蝶國際/漢得信息等。

 

    　　風險：2021 年行業(yè)概念股收入趨于降速、薪酬趨于提高，2022 年內存在業(yè)績波動風險。以上有較大的政策波動性、較高的P/E。

 

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